Por Christian A. Buteler
Twitter @cbuteler
Hoy tenemos una nueva licitación para intentar renovar un nuevo mega vencimiento de Lebacs. La cifra de este mes llega a los $484.211 millones de este título con el cual el BCRA retira pesos de la economía.
No se trata de un récord de vencimientos, ya en los meses de Julio y Agosto Federico Sturzenegger tuvo que enfrentar cifras que superaron los $500.000 millones, en esas oportunidades no logró un alto porcentaje de renovación y se vio obligado a pagar más tasa en el mercado secundario para poder recuperar esos pesos.
Habiendo tomado debida nota de esto comenzó a alargar los vencimientos y trabajó para bajar la concentración de los mismos en la lebacs más corta. En parte lo logró y este mes disminuyó la cantidad de dinero que vence, así y todo equivale a unos u$s 28.200 millones.
En la nueva licitación se buscará continuar con esta tarea y se incentivará al inversor para que invierta en plazos más largos. La fórmula será ofrecer a mayor plazo más tasa (curva de tasas con pendiente positiva) algo que es normal pero que prácticamente no hemos tenido desde que está conducción asumió el manejo del BCRA. En el pasado ya se ha intentado alargar plazos haciendo correr el rumor que las tasas iban a bajar por la caída de la inflación, pero la realidad obligó a volver a subir las mismas luego que los datos del INDEC no fueron los que se esperaban. Ahora veremos cómo reacciona el mercado esta vez.
Más allá de esto la realidad actual no indica que se tenga problema para hacer frente a este vencimiento, un dólar planchado y una tasa más que tentadora creo que logrará pasar la prueba sin inconvenientes. Para hoy se espera que la tasa corta no se modifique y las de mayor plazo pueden llegar a tener pequeñas variaciones en relación a la licitación anterior para lograr captar más pesos en esos plazos.
Lo que empieza a preocupar a varios es el stock al que han llegado las lebacs, su crecimiento abrumador desde Diciembre del 2015 hasta hoy y la forma de desarmar esta bola de nieve que algún día se convertirá (si no lo es ya) en un gran dolor de cabeza. Mientras que en Diciembre del 2015 el stock era de $ 314.763 millones, el saldo al 14/9/17 (último dato publicado por el BCRA) llegó a los $ 1.043.915 millones.
Este dinero que el BCRA retiró de la economía para evitar que se vaya a precios o al dólar y de esa forma intentar controlar la inflación, por el que se paga tasas arriba del 26% anual, en algún momento deberá volver. Volver a una economía que hoy tiene como base monetaria una cifra $ 861.035 millones, ósea un 121% del dinero que está en poder del público y depositado en bancos.
Hasta ahora no hay indicio alguno de cómo hará el BCRA para resolver este problema latente, el stock crece mes a mes al ritmo de mayor tasa. Pero todo tiene un límite y si aún no lo alcanzamos debemos estar ya cerca del mismo. El BCRA debería empezar a desarmar ordenadamente este huracán que el mismo armó.
