Con el objetivo de contener la disparada del dólar, el Gobierno decidió aplicar una receta monetarista clásica y apuntar a secar la plaza de pesos. Además del plan anticipado por el nuevo titular del Banco Central Guido Sandleris de frenar absolutamente la emisión hasta junio del año próximo, se apostó a las Letras de Liquidez (Leliq) del BCRA que, a diferencia de las Lebac, sólo operan en el mercado mayorista. La política de contracción monetaria para limitar la ida hacia el dólar tuvo éxitos en el corto plazo pero a costa de pagar tasas inéditas de hasta el 74% anual, lo que pone en riesgo la sustentabilidad de las reservas del Central en el mediano plazo.
Los bancos se avivaron que el @BancoCentral_AR acepta pagar más de 74% de tasa por las LELIQ y cada día las tasas promedio (73.3%) se acercan a las tasas límite de corte (74.1% TNA). pic.twitter.com/pofVOwTM2d
— Ariel Setton (@arisetton) October 5, 2018
Las Leliq son letras de corto plazo que se han utilizado para retirar pesos de los bancos y frenar su eventual traslado al dólar. Gracias a ellas, en los últimos días la entidad monetaria absorbió más de 110 mil millones de pesos del mercado. Si bien en la primera semana de aplicación de la estrategia se logró que la divisa estadounidense vuelva a niveles de 38 o 39 pesos, luego de un récord de más de 42, lo cierto es que también se consolida una deuda que ya supera los 500 mil millones de pesos (a fines de octubre la deuda en Leliq era de 434 mil millones, a lo que se sumaron otros 110 mil millones sólo en la última semana), por los que se pagan intereses por cerca de mil millones diarios.
Numerosos economistas alertan sobre los peligros de esta bomba financiera insostenible a mediano plazo por el Banco Central, ya que el stock de deuda en Leliq subió un 43% en el último mes, lo que con una tasa promedio de 71,3% implica un fuerte y constante drenaje de reservas de la entidad.
El último dato de la autoridad monetaria precisó que las Leliq sumaban un stock de 434 mil millones de pesos al 1 de octubre. La deuda supera 500 mil millones de pesos si se agregan las colocaciones de los últimos dos días hábiles. Se trata de un monto superior respecto de la deuda de Lebac (340 mil millones de pesos) y que obliga al Central a desembolsar mil millones de pesos diarios en intereses (cifra equivalente a unos 26 millones de dólares).
Según el economista y consultor Walter Graziano, estos niveles de la tasa del Central están generando un déficit cuasifical que equivale a 5 puntos del PBI: “La emisión monetaria (oculta) en forma de déficit cuasifical asciende a unos 782 mil millones de pesos al año, o sea 20 mil millones de dólares (equivalente a 5 puntos del PBI). Si esta cifra se suma al rojo financiero del Tesoro de 3,3 puntos, implica un déficit fiscal consolidado superior a 8 por ciento del PBI”.
Pero además, para evitar que los acreedores del Central continúen renovando los bonos y no pidan sus pesos para invertir en dólares se van ofreciendo tasas cada vez más altas, llegando al récord mundial de 74% desde la tasa de 60% que se pagaba hasta hace días. Esta dinámica hace que los bancos inviertan en Leliq y reduzcan también el monto en pesos destinados a créditos a empresas y consumidores, lo que no hace más que profundizar la recesión económica generalizada.
